拟补齐高压核心技术 中能电气欲“吞”三公司控股权

  

  刚刚在前三季度实现业绩扭亏为盈的中能电气（SZ300062，股价9.28元，市值55.47亿元）抛出了一份投资计划。

  12月5日晚间，中能电气发布了重要的公告披露，公司正在筹划以支付现金的方式，通过山东产权交易中心公开竞价，分别收购山东达驰电气有限公司（以下简称达驰电气）、山东达驰高压开关有限公司（以下简称达驰高压开关）及水发驰翔电气（山东）有限公司（以下简称水发驰翔）等三家公司各自65%的股权及转让方对标的企业享有的债权。

  《每日经济新闻》记者发现，根据挂牌信息测算，这三笔交易转让底价合计8.57亿元。

  中能电气明确说，此次收购是基于业务发展有必要进行的同产业链并购，旨在填补公司产品在高压领域的空白。不过，硬币的另一面是财务与经营风险：在拟收购的三家标的公司中，有两家在2025年前10个月处于亏损状态，合计亏损额超过4400万元。

  根据上市公司公告，中能电气此次拟收购的资产包包括达驰电气65%股权及9631.69万元债权、达驰高压开关65%股权及1.14亿元债权、水发驰翔65%股权及8168.71万元债权。

  根据山东产权交易中心挂牌转让信息，上述三项资产的转让底价分别为4.71亿元、1.91亿元和1.95亿元。若以底价成交，中能电气需支付的现金对价将达到8.57亿元。

  《每日经济新闻》记者发现，中能电气之所以要如此大手笔地进行收购，核心在于“战略卡位”。

  中能电气在公告中阐述了其战略意图：本次收购是公司基于业务发展有必要进行的同产业链并购。标的公司主要经营高压变压器和高压开关的研发、生产、销售，主要客户为国网及行业大客户。通过本次交易，公司将取得标的公司的控制权，从而进一步丰富公司产品品类，填补公司产品在高压领域的空白，通过发挥协同效应，有利于提升公司产品市场占有率及业务规模，增强公司综合竞争能力，符合上市公司发展战略。

  纵览中能电气的业务结构，其“智能电网设备制造”一直是公司的传统和优势业务。然而，随着新型电力系统建设的加速，仅仅停留在中压领域不足以满足未来的竞争需求。中能电气在公告中精确指出，此次交易是为了“深度契合公司产品由中压向高压领域延伸的战略布局，突破高压核心技术与市场资源壁垒，提升公司综合竞争水平”。

  值得注意的是，本次交易的对手方为山东城翔产业投资合伙企业（有限合伙）和山东水发电力集团有限公司。其中，山东水发电力集团有限公司系山东省国有控股企业水发集团有限公司的全资子公司。

  这在某种程度上预示着，中能电气此次是从国资手中“接棒”，通过混合所有制改革的形式切入高压电气设备制造领域。

  经初步测算，本次交易预计将构成重大资产重组。根据测算数据，标的公司2024年度的营业收入合计约为11.54亿元，占上市公司同期营业收入的比例高达100.56%。这意味着，如果收购成功，中能电气的体量有望实现倍增，其业务规模和市场占有率将得到非常明显提升。

  首先是标的资产的盈利能力问题。根据交易对方在山东产权交易中心公开披露的财务数据，中能电气拟收购的三家标的公司中，有两家在2025年1~10月出现了较大额度的亏损。

  具体来看，达驰电气2025年1~10月的纯利润是亏损3083.15万元；达驰高压开关2025年1~10月的纯利润是亏损1413.75万元。2025年1~10月，两家公司合计亏损额达到4496.9万元，仅有水发驰翔实现了1054.18万元的净利润。

  对于中能电气，这家刚刚在2025年前三季度实现净利润511.24万元的上市公司来说，购入如此大额的亏损资产，无疑将对短期业绩构成巨大压力。

  中能电气在公告中也坦承：“虽然公司收购前会进行充分论证，但收购成功后，受市场环境、实际整合情况等因素影响，能否提升标的公司业绩存在不确定性。”

  《每日经济新闻》记者发现，除了标的本身的质地风险，交易过程也存在不确定性。

  中能电气在公告中表示，本次拟收购项目采用公开竞价方式，受公开竞价的市场化竞争属性及外部环境多变性等综合因素影响，公司能否成功摘牌存在比较大的不确定性。

  此外，参与此次摘牌需要缴纳高达1亿元的保证金。中能电气公告中特别提示了具体的风险：“若公司成功摘牌但后续审批流程未能通过，企业存在损失保证金的风险。”

  中能电气收购的资产金额来源也是市场关注焦点。中能电气明确说，“本次交易对价计划全部以公司自筹资金支付”。然而，根据中能电气2025年第三季度报告，截至2025年9月30日，公司账面货币资金余额为6.61亿元。而本次三项资产的转让底价合计已达8.57亿元，即便不考虑溢价成交的可能性，中能电气目前的在手现金也难以完全覆盖交易对价。

  《每日经济新闻》记者发现，2024年，中能电气曾因新能源行业政策变化及公司业务结构调整经历了业绩阵痛，归属于上市公司股东的净亏损达到7752.64万元。2025年以来，公司业绩逐步回暖，前三季度实现扭亏为盈。

  在此关键节点，中能电气选择“豪掷”巨资向高压领域突围，究竟是可以通过协同效应实现“弯道超车”，还是会被亏损资产拖入新的泥潭，市场将拭目以待。

  中能电气表示，本次交易尚处于筹划阶段，目前，交易双方尚未签署任何相关协议，具体交易方案仍需进一步论证和协商，并需按照有关规定法律、法规及公司章程的规定履行必要的决策和审批程序，存在未能通过该等决策、审批程序的风险。

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